好未来股价大涨13%，暑期“烧”的钱资本市场埋单了

今天凌晨，好未来股价以42.72美元报收，上涨4.93美元，涨幅更是达到13.05%。好未来的这波行情确实有些令人始料不及，因为昨天发布的好未来2020财年第二季度财报盈利不及预期。

好未来的财报称，第二财季营收9.366亿美元，同比增33.8%；净亏损为1440万美元，去年同期净利润7700万美元。

那么，什么因素驱动了好未来股价的骤然高企？业绩增长固然是重要的因素。但是，业绩增长的动力来自总学生人次的大幅增长——总学生人次（长期正价课）增至3,413,120，同比增长54.5%。

好未来新财年第二季度财报的截至日期是2019年8月31日，当季正是6月至8月的中小学暑假。众所周知，今年暑假，多家在线教育机构掀起了声势浩大的价格促销，好未来旗下的学而思网校也置身其中。

当前，诸多在线教育机构均处于亏损状态，其烧钱促销、打价格战的资金无不来自资本市场的投资。也就是说，烧的是资本方的钱。相反，学而思网校的市场投放则完全出自好未来雄厚的资金支持。

好未来财报显示，其销售和推广费用从去年同期的1.5亿元上升至2.6亿元，同比大增73.5%。费用上升直接导致其经营利润从上年同期的8090万美元下降到6990万美元，降幅为13.5%。不过，总学生人次增幅超过50%也足以说明此轮营销推广的效果。

互联网经济的一大特色就是规模化运营，烧钱获取流量、改变用户习惯是屡试不爽的利器。当然，前提条件是，有足够的钱可以烧。

尽管业界对于在线教育烧钱获客的做法颇有争议，但“从0到1”的平台化发展确实是互联网经济的真谛。由此可见，当好未来在互联网教育领域开疆拓土的时候，资本市场还是愿意继续“有钱出钱”照单全收的。这也是好未来股价增长的重要原因。

同时，与其他在线教育机构相比，好未来毕竟是“两条腿走路”。正如好未来首席财务官罗戎所言：“第二季度的收入表现建立在两方面基础之上，一是线下业务的健康发展和均衡扩张，二是在线课程的持续扩展。”

好未来旗下学而思所形成的口碑效应，无疑对于学而思网校及其他附属品牌的发展提供了支持。同时，学而思本身的教育属性，也使得学而思网校延续了在线学校的特质。这一点对于好未来未来的发展尤为重要。

在互联网经济发展之处，即经历了一波“互联网寒冬”“泡沫经济”。当时，互联网业界的一致观点是，靠“互联网+水泥”挤净“泡沫”，即依靠融合实体经济确保互联网经济健康发展。马云所创办的阿里巴巴正是由此发展而来。

从好未来的在线教育策略来看，则是通过引进优质的教育资源迅速补足在线教育出现的“泡沫”。昨天，在好未来发布新财报之际，学而思网校也与信息技术新工科联盟达成合作，将共同完成“全国青少年信息技术和计算思维能力测评”标准制定等，以此进一步布局少儿编程领域。

在此之前，学而思网校相继上线首个强国公益在线素质课程——强国课堂、成立了“少年文学院”、开设了大语文课程等，聘请业界大师、大人物在线直播授课。同时，学而思网校还建立行业首家海外教学中心，开辟哈佛毕业外教师资直通渠道。

“高投入，高产出；不投入，不产出”。这也是互联网经济的一个游戏规则。在迎来新一轮发展的在线教育领域，好未来依然会保持持续投入，即便盈利状况暂时不能达到预期。

对于好未来未来的发展，罗戎更是明确表示，坚持科技创新、持续改进教育理念、产品和服务，充分利用线上和线下技术融合的优势，坚持用科技推动教育进步。

附：好未来2020财年第二季度业绩摘要

- 净收入从上年同期的6.998亿美元增长到本季的9.366亿美元，增幅为33.8%。

- 经营利润从上年同期的8090万美元下降到本季的6990万美元，降幅为13.5%。

- 非美国会计准则经营利润（不考虑股权激励费用）从上年同期的9900万美元下降到本季的9880万美元，降幅为0.2%。

- 归属于好未来的净亏损为1440万美元，去年同期归属于好未来的净利润为7700万美元。

- 归属于好未来的非美国会计准则净利润（不考虑股权激励费用）从上年同期的9510万美元下降到本季的1450万美元，降幅为84.8%。

- 基本和摊薄每ADS净亏损均为0.02美元。非美国会计准则基本和摊薄每ADS净收益（不考虑股权激励费用）均为0.02美元。每三份ADS等于一份A类普通股。

- 截至2019年8月31日，现金、现金等价物和短期投资合计余额为15.423亿美元，而截至2019年2月28日的金额为15.156亿美元。

- 总学生人次（长期正价课）从上年同期的约2,208,640增长到本季的约3,413,120，同比增长54.5%。

截至2019年8月31日的6个月业绩摘要

- 净收入从上年同期的12.504亿美元增长到本季的16.394亿美元，增幅为31.1%。

- 经营利润从2018财年同期的1.559亿美元下降到本季的1.273亿美元，降幅为18.4%。

- 非美国会计准则经营利润从上年同期的1.889亿美元下降到本季的1.822亿美元，降幅为3.6%。

- 归属于好未来的净亏损为2170万美元，去年同期归属于好未来的净利润为1.438亿美元。

- 归属于好未来的非美国会计准则净利润（不考虑股权激励费用）从上年同期的1.769亿美元下降到本季的3320万美元，降幅为81.2%。

- 基本和摊薄每ADS净亏损均为0.04美元。非美国会计准则基本和摊薄每ADS净收益（不考虑股权激励费用）分别为0.06美元和0.05美元。

- 2020财年平均每季度学生人次（长期正价课）从2018财年同期的约1,715,200增长到本季的约2,565,660，同比增长49.6 %。

- 截至2019年8月31日，好未来在69个城市共设有758个教学中心，多于截至2019年2月28日设于56个城市的676个教学中心。

财务和运营数据——2020财年第二季度及上半年

（单位：千美元，不包括每ADS净损益、学生人次和百分比）