什么？1929年以来美股收益，去掉分红，累积收益少几十倍？

美股创新高，美市场ETF上周净流入116亿美元；“完全收益” VS “价格收益”，为什么两者差距可达数十倍！

伴随着美国股市再创新高，在过去一周，美国市场ETF也迎来大幅净流入，116亿美元资金强势流入。

而在这周的资金流入中，美国股票类ETF领跑，净流入超80亿美元，而美国固收类ETF罕见的出现了9亿美元的净流出。甚至，这两年由于市场动荡，吸引力大不如前国际股票类ETF都有33亿美元流入。

从具体的ETF来看，纳斯达克100指数基金QQQ净流入近16亿美元，位居榜首，而两只挂钩标普500指数的SPY和VOO分列二三，主流宽基指数ETF依然是当前市场上投资者的最爱。

本周海外市场ETF有三只进入前十，这几年很低调的日本市场基金EWJ近三周都得到了资金的青睐。

从日元对美元汇率上，近一年相对还是稳的，甚至微微升值，传统上，日元也被认为是避险资产。

而日本股市虽然不能和美国相比，但是日本经济和政局还是比欧洲稳多了，况且日本股市估值相对较低，所以作为非美发达国家市场中的重要市场，在全球经济局面稍微缓和的情况下得到资金垂青也不令人意外。

BNDX和EMB，特别新兴市场债券定位的EMB，这两只国际债券市场ETF吸引资金更值得玩味。事实上，国家主权债券往往比股市对国际金融环境更敏感，以为它直接体现的是主权政府的信用度和国际市场对主权政府的信心，所以这类ETF得到更多资金买入，也说明投资者的风险偏好有所提升。

而在资金流出上，红利基金代表SDY净流出近14亿美元，这类基金因为相对稳定高分红特性也一直是低风险偏好投资者喜欢的品种。各类债券类ETF成为本周主要流失资金的品种。

提到分红，很多投资者往往对此不太重视，总觉得一年两三个点的分红好像不那么重要，最近有人做了一个结合通胀的收益分析，或许或改变你的看法。提到分红，就要提到我经常提及的一个收益概念“完全收益”（Total Return），其与所谓价格收益的差别就在于考虑到了股息分红这样的因素，长期来看差异会很大吗？看看标普500指数。

当然，严格来说，标普500指数是1940年代作为基数开始的，这里是作为进一步向上调整和回溯。我们知道1929年，美国股市（当时以道琼斯工业指数为准）进入阶段性高点，然后就是惨不忍睹的大萧条，在1932年股市达到低点。如果你从完全收益角度，那么差不多1937年就回到了1929年水平，及时考虑通胀因素的完全收益在1945年也回到了1929年水平，但是如果考虑了通胀，又排除分红收益到1958年才真正回到1929年水平。而长期来看，考虑通胀下的分红的完全收益累积数额更将大大优于价格收益，同期完全收益（考虑通胀）收益可达100倍，价格收益（考虑通胀）只有5到6倍，差异实在惊人。

为什么特别在通胀因子之下，分红如此重要？因为上市公司分红本来就要考虑通胀，或者反映了通胀，通常上市公司的分红充满吸引力，比人要高于中长期国债收益率，而中长期国债收益率也一定程度反映了阶段性的通胀情况和预期，所以，别再瞧不起分红带来的完全收益了。

事实上，尽管今年折腾来折腾去美国表现还不错，但是投资者为风险的布局还是不断在推进展开。当然，也有暂时用力过猛的，比如达里奥今年因为做空就亏了不少，最近又在痛心疾首世界疯了，但是也保不齐局势突然逆转，让他再创佳绩。

这两年一直基金哥反复提及的ETF就是USMV，也就是美国股票低波动率基金，今年以来，它吸收的资金高达130亿美元，反映的投资者心态就是，股市依然有机会，但是又有些怕怕，那就低风险的投资一下吧。关键这只USMV确实争气，在市场动荡的2018年以来，确实表现不俗。

USMV吸引资金本身也是从2018年开始，那一年1月份市场还承接红红火火的2017年好势头，接着就转而进入动荡的一年。

正是在动荡的市场环境下，USMV的资金流入不断增加，在2018年年底的抛售阶段达到一个阶段高峰，且凭借其在动荡市场的出色表现让投资者在今年也继续投入资金以备不确定的市场环境。

而更保守的投资者则将资金投入了货币基金这样的低风险品种，以至于在美股牛市继续的同时，货币市场也迎来牛市。

有趣的是，目前持有大量现金或现金等价物的投资者，不见得完全是出于保守，或者觉得美国股市很凶险，他们中50%依然认为未来6个月的股市将会创出新高，但是也因此在等待其中回调的机会。

目前，已经有3.4万亿美元资金在货币市场留守，此前的类似高峰出现在次贷危机前夕，在超级牛市开启后迅速回落，在2018年的市场动荡过程中这一趋势重启。

其实，在次贷危机前的两年，本身也经历了一个行情到市场动荡期的阶段，这也是美股牛市达到高点后在2018年突然两三轮暴跌后人心惶惶的一种历史记忆缘由。

就在今年，发达国家市场股市资金净流出已经接近2000亿美元，而发达国家市场的债券资金流入接近4000亿美元，货币市场资金流入更毕竟5000亿美元。

当然，面对市场风险，也不必一惊一乍和过于惊慌，有所准备即可。而在美国ETF市场，正也各类固收、避险的ETF品种可供选择，此前也介绍过很大，投资者更加情况适当配置即可。