2019年这个外汇交易策略实现最佳回报，今年却损失约7%

在冠状病毒冲击、石油价格战，以及股市动荡之际，日元的波动本周达到了自2008年以来最高水平。据德意志银行数据显示，今年迄今趋势追踪策略上涨了9.5%，而那些押注套息交易收益的策略则损失约7%。对于套息交易而言，这是时局“大转折”，因它在平静时期红红火火，并在2019年实现了最佳回报。

在每天高达6.6万亿美元交易量的外汇市场中，全球资金对避险需求的推动造成了套息交易的逆转。在过去数周以来，投资者抛售高风险高收益货币，并大量买入日元。这种非常时期令日元成为投资者的避险港。

近日日元汇率大幅波动，引发市场对日本财务省入市干预的猜想，不过不少分析人士认为，日本央行可能无力阻止日元上升，因期权交易显示，市场正估计日元在3个月内升至100日元兑每美元的机会达49%。

趋势追踪策略与套息交易策略收益对比（来源：彭博）

Amundi Pioneer资产管理的投资组合经理Paresh Upadhyaya指出，套息交易因围绕新冠病毒、原油价格暴跌，以及全球经济增长的不确定性而迷失了，可能还需要一段时间才能回来。

所谓“套息交易”是指投资者借入诸如日元或欧元等低息货币，并用以买入利率更高的债券或其他资产。德意志银行（Deutsche Bank）数据显示，该策略2019年的回报率为2.9%，超过了依赖于动量和价值的策略。

货币波动率从历史低点飙升（来源：彭博）

2019年套息交易盛行，部分原因是外汇市场比以往任何时候都要平静。于去年底时，1个月期美元兑日元隐含波动率达到前所未有之低。随着冠状病毒的传播，人们对经济前景的疑虑愈来愈大，该波动率今年1月开始激升。由于市场动荡，该策略还遭受了外汇流动性下降的困扰。

摩根大通（JPMorgan Chase＆Co.）策略师Meera Chandan表示，今年以来套息交易一直表现不佳，因为流动性下降意味着持仓平仓能够在很大程度上影响价格走势。

20世纪90年代日本经济泡沫发生后，伴随了长达十余年的零利率，是套息交易的萌芽时代。在2000年后，尽管出现网络泡沫重创全球经济，但幸运的是，大型新兴国家如中国、印度、俄罗斯的经济快速崛起，也带动新的热钱涌入国际资本市场，也为套息交易时代正式揭开序幕。